五分鐘叫你看懂美國金融危機(jī)的成因和巨大危害

aymzj · 發(fā)表于 2008-10-12 00:44

五分鐘叫你看懂美國金融危機(jī)的成因和巨大危害
你知道美國金融危機(jī)有多嚴(yán)重嗎?
對金融危機(jī)最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過幾千億，而美國ZF救市資金早已到了萬億以上，為什么危機(jī)還是看不到頭？
有文章指出危機(jī)的根源是金融機(jī)構(gòu)采用“杠桿”交易；另一些專家指出金融危機(jī)的背后是62萬億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次貸，杠桿和CDS之間究竟是什么關(guān)系？它們之間通過什么樣的相互作用產(chǎn)生了今天的金融危機(jī)？
為通俗易懂起見，我們使用了幾個(gè)假想的例子。有不恰當(dāng)之處歡迎批評討論。

一、杠桿：
目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作，假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產(chǎn)而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。

二、 CDS合同：
由于杠桿操作高風(fēng)險(xiǎn)，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險(xiǎn)操作。所以就有人想出一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做“保險(xiǎn)”。這種保險(xiǎn)就叫CDS。
比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險(xiǎn)公司，諸如此類。
A對B說，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。
A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險(xiǎn)，我還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險(xiǎn)來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。
B是一個(gè)精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1％。如果做一百家的生意，總計(jì)可以拿到500億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。
A,B雙方都認(rèn)為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。

三、CDS市場：
B做了這筆保險(xiǎn)生意之后，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個(gè)CDS賣給我怎么樣，每個(gè)合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實(shí)際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià)220億；D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后，這些CDS就在市場上反復(fù)的抄，現(xiàn)在CDS的市場總值已經(jīng)抄到了62萬億美元。

四、次貸：
上面A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那么這些錢到底從那里冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機(jī)是由于把錢借給了窮人。
筆者對這個(gè)說法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價(jià)快速上漲，動起了房產(chǎn)投機(jī)的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。
此時(shí)A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。

五、次貸危機(jī)：
房價(jià)漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時(shí)違約就發(fā)生了。
此時(shí)A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險(xiǎn)。B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣給了C。
那么現(xiàn)在這份CDS保險(xiǎn)在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買下了100個(gè)CDS，還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1％到2％的違約率。每個(gè)違約要支付50億的保險(xiǎn)金，總共支出達(dá)1000億。加上300億CDS收購費(fèi)，G的虧損總計(jì)達(dá)1300億。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。

六、金融危機(jī)：
如果G倒閉，那么A花費(fèi)5億美元買的保險(xiǎn)就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財(cái)政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長心一軟，就把G給國有化了，此后A,...,A20的保險(xiǎn)金總計(jì)1000億美元全部由美國納稅人支付。

七、美元危機(jī)：
上面講到的100個(gè)CDS的市場價(jià)是300億。而CDS市場總值是62萬億，假設(shè)其中有10％的違約，那么就有6萬億的違約CDS。這個(gè)數(shù)字是300億的200倍。如果說美國ZF收購價(jià)值300億的CDS之后要賠出1000億。那么對于剩下的那些違約CDS，美國ZF就要賠出20萬億。如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個(gè)接一個(gè)倒閉。無論采取什么措施，美元大貶值已經(jīng)不可避免。
以上計(jì)算所用的假設(shè)和數(shù)字同實(shí)際情況會有出入，但美國金融危機(jī)的嚴(yán)重性無法低估。